MANAJEMEN KEUANGAN
Kompetisi Kep. Investasi
Perubahan harga
Manajemen keuangan Kep. Pendanaan
Yng mampu beradaptasi
Perubahan teknologi
Perubahan tingkat bunga, Kep. Mnj. Aktiva
dll
Manajemen Keuangan adalah aktivitas perusahaan yang berhubungan dengan bagaimana
memperoleh dana, menggunakan dana, dan mengelola asset sesuai dengan tujuan perusahaaan
secara menyeluruh.
Fungsi Utama Manajemen Keuangan :
1. Investment Decision : Keputusan terhadap aktiva apa yang akan dikelola perusahaan.
2. Financing Decision : Keputusan berkaitan dengan penetapan sumber dana yang diperlukan
dan penetapan perimbangan pembelanjaan yang terbaik (struktur modal yang optimal)
3. Assets Management Decision: Keputusan berkaitan penggunaan dan pengelolaan aktiva
(kata bijak: lebih mudah membangun daripada mengelola)
Tujuan Perusahaan
Maksimisasi Profit VS Maximization Wealth of Stockholders
Ada beberapa kelemahan apabila tujuan perusahaan maksimisasi profit:
1. Pengertian profit yang menyesatkan (jumlah profit atau tingkat profit)
2. Secara teoritis berdasar ekonomi mikro profit maksimum tercapai bila biaya marginal sama
dengan pendapatan marginal, sehingga bersifat statis. Dengan demikian tidak ada perbedaan
nyata antara profit dalam jangka pendek dengan profit dalam jangka panjang.
1
3. Apabila memaksimumkan profit merupakan tujuan utama, maka sangat mudah dilakukan oleh
perusahaan.
Tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh dengan memaksimumkan
nilai sekarang semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan akan diperoleh dimasa datang.
Kemakmuran pemegang saham meningkat bila harga saham yang dimilikinya meningkat. Harga
pasar saham yang terbentuk dipengaruhi beberapa faktor, antara lain: erning per share, price erning
ratio, tingkat bunga bebas risiko, tingkat kepastian operasi perusahaan, dll.
Pengaruh Berbagai Disiplin Ilmu Terhadap Manajemen Keuangan
Keputusan Keuangan
1. Analisis Investasi Akuntansi, Ekonomi
2. Mnj. Modal Kerja Makro dan Mikro
3. Sumber dan Biaya Modal
4. Penentuan Struktur Modal
5. Kebijakan Deviden Pemasaran, Produksi
6. Analisis Risiko dan Return Mtd Kuantitatif
Maximization Wealth of
Stockholders
2
Financial
Management
Investment Assets Mngm Financing Divident Policy
Decision Decision Decision
NERACA LAP. LABA RUGI
Aktiva Hutang PENDAPATAN XXX
Capital BIAYA XXX
LABA xxxx
Deviden xxxx
LABA DITAHAN XXX
AKSIOMA SEBAGAI DASAR MANAJEMEN KEUANGAN
1. Keseimbangan Risiko dan Pengembalian ( The Risk – Return Tradeoff );
Jangan menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan
pendapatan.
2. Nilai Waktu Uang ( Time Walue of Money ) – Uang yang diterima sekarang
lebih berharga dari uang yang diterima kemudian
3. Uang Kas – Bukan Besarnya Laba – adalah yang utama
4. Tambahan Arus Kas ( Incremental Cash Flow )- Satu – satunya Pertambahan
Nilai yang Dihitung
5. Kondisi Persaingan Pasar – Alasan Mengapa Sangat Sulit Mendapatkan
Proyek dengan Laba yang Luar Biasa
3
6. Pasar Modal yang Efisien – Pasar yang Bergerak Cepat dan Harga yang
Tepat
7. Masalah Keagenan – Manajer tidak akan Bekerja bagi Pemilik Perusahaan
jika tidak Selaras dengan Kepentingan Mereka
8. Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis
9. Tidak Semua Risiko Sama – Ada Sebagian Risiko yang dapat Didiversifikasi
Jangan letakkan seluruh telur dalam satu keranjang
10.Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku yang Etis, dan banyak
Dilema Etika dalam Manajemen Keuangan
Apakah etika tersebut benar-benar relevan dalam bisnis ?
Catatan Atas Aksioma
Sangat diharapkan bahwa aksioma – aksioma tersebut dapat menjadi suatu pernyataan yang
masuk akal dari pada sekedar suatu pernyataan teoritis. Aksioma – aksioma tersebut
memberikan logika atas hal – hal yang akan dilakukan dan berupaya menggambarkan
implikasinya dalam pembuatan keputusan.
EVOLUSI TEORI KEUANGAN
Perfect capital Market
Secara umum pasr modal sempurna memiliki karakteristik ; 1.) tidak ada biaya
transaksi, 2) tidak ada pajak, 3) ada cukup banyak pembeli dan penjual, 4) ada
kemampuan akses yang sama ke pasar, 5) tidak ada biaya informasi, 6) setiap orang
memiliki harapan yang sama, 7) tidak ada biaya yang berhubungan dengan hal
kesulitan keuangan.
Discounted Cash Flow
Teori ini dikembangkan oleh John Burr Williams dan Myron J. Gordon. Kosnsep dasar
dari teori ini adalah pada nilai waktu uang.
Capital Structur Theory
Teori ini dikembangankan oleh Franco Modiglani dan Merton Miller tahun 1958 atau
sering dinamakan teori MM. Teori yang dikembangkan bahwa nilai suatu perusahaan
tergantung pada arus penghasilan dimasa depan ( future earning streams) dan oleh
karena itu tidak tergantung pada struktur modal. Teori MM yang pertama ini
4
mengasumsikan pada pasar modal sempurna dan tidak ada pajak, sehingga sering
disebut model MM-Tanpa Pajak.
Sekitar tahun 1963 model ini disempurnakan dengan model MM-Dengan Pajak.
Dengan adanya pajak penghasilan, hutang dapat menghemat pajak yang dibayar.
Tetapi teori ini lupa bahwa hutang yang besar dapat menimbulkan financial distress.
Karena ada kelemahan ini kemudian model ini diperbaiki yang sering disebut tax
saving-financial cost trade off theory.
Dividend Theory
Teori ini juga dikembangkan oleh Modiglani dan Miller, bahwa kebijakan dividen tidak
mempengaruhi nilai perusahaan, karena setiap rupiah pembayaran dividen akan
mengurangi laba ditahan yang digunakan untuk membeli aktiva baru.
Teori Portfolio dan Capital Asset Pricing Model
Teori Portfolio moder dikembangkan oleh Harry Markowitz tahun 1990 dan mendapat
hadiah nobel. Pelajaran utama dari teori ini adalah bahwa risiko dapat dikurangi
dengan cara mengkombinasikan beberapa jenis aktiva berisiko daripada hanya
memegang salah satu jenis aktiva saja.
Teori yang berkaitan dengan teori portfolio adalah Capital asset Pricing Model yang
dikembangkan Sharpe, John Litner dan Jan Moissin yang secara terpisah
menunjukkan bahwa tingkat keuntungan yang disyaratkan pada suatu aktiva berisiko
merupakan fungsi dari tiga faktor: 1) tingkat keuntungan bebas risiko, 2) tingkat
keuantungan yang disyaratkan pada portfolio dengan risiko rata-rata dan 3) volatilitas
tingkat keuntungan aktiva berisiko tersebut.
Option Pricing Theory
Option adalah hak untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang telah
ditentukan pada waktu yang telah ditentukan pula. Teori ini secara formal
dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes yang sering disebut Black-
Ccholes Option Pricing Model.
Efficient Market Hyphothesis
Teori ini dikembangkan oleh Eugene F. Fama. Terminologi efisien dalam teori ini pada
efisiens secara informasi. Teori ini mengatakan jika pasar efisien maka harga
merefleksikan seluruh informasi yang ada.
Menurut teori ini pasar efisien dibagi menjadi tiga:
1. Pasar efisien bentuk lemah: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh
informasi harga dimas lalu, sehingga upaya investeor untuk memperoleh excess
return dengan memanfaatkan data harga di masa lalu adalah sia-sia (harga adalah
Random wlak)
5
2. Efisiensi bentuk setengah kuat : jika harga mencerminkan informasi harga historis
plus informasi yang tersedia bagi publik.
3. Efisiensi bentuk kuat: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi yang
ada, baik harga sekuritas masa lalu, informasi yang tersedia bagi publik, maupun
informasi yang bersifat privat.
Agency Theory
Teori ini dikembangkan oleh Michael C Jensen dan William H. Meckling. Teori ini
muncul karena adanya keterpisahan antara pemilik dan manajemen. Agency
relationship muncul ketika individu (majikan/principal) membayar individu lain (agent)
untuk bertindak atas namanya, mendelegasikan kekuasaan untuk membuat keputusan
kepada agen atau karyawannya.
Asymetric Information Theory
Informasi asimetri adalah kondisi dimana satu pihak memiliki informasi lebih banyak
dari pada pihak lain
KONSEP NILAI WAKTU UANG
Pemahaman konsep nilai waktu uang diperlukan oleh manajer keuangan dalam
mengambil keputusan ketika akan melakukan investasi pada suatu aktiva dan
pengambilan keputusan ketika akan menentukan sumber dana pinjaman yang akan
dipilih.
Suatu jumlah uang tertentu yang diterima waktu yang akan datang jika dinilai sekarang
maka jumlah uang tersebut harus didiskon dengan tingkat bunga tertentu (discount
factor).
Suatu jumlah uang tertentu saat ini dinilai untuk waktu yang akan datang maka jumlah
uang tersebut harus digandakan dengan tingkat bunga tertentu ( Compound factor)
1. FUTURE VALUE : nilai uang diwaktu akan datang dari sejumlah uang saat ini atau
serangkaian pembayaran yang dievaluasi pada tingkat bunga yang berlaku.
BUNGA SEDERHANA
Bunga yang dibayarkan hanya pada pinjaman atau tabungan atau investasi pokoknya
saja.
6
FVn = Po [ 1 + (i) (n) ]
BUNGA MAJEMUK
Bunga yang dibayarkan (dihasilkan) dari pinjaman (investasi) ditambahkan terhadap
pinjaman pokok secara berkala.
FVn = Po ( 1 + i ) n
Dimana:
FVn = future value tahun ke-n
Po = pinjaman atau tabungan pokok
i = tingkat suku bunga/ keuntungan disyaratkan
n = jangka waktu
2. PRESENT VALUE : nilai saat ini dari jumlah uang di masa datang atau serangkaian
pembayaran yang dinilai pada tingkat bunga yang ditentukan.
Pvo = Po = FVn / ( 1 + i ) n atau Po = FVn [1/(1 + i)n]
3.
ANNUITY : suatu rangkaian pembayaran uang dalam jumlah yang sama yang terjadi
dalam periode waktu tertentu.
Anuitas nilai sekarang adalah sebagai nilai i anuitas majemuk saat ini dengan
pembayaran atau penerimaan periodik dan n sebagai jangka waktu anuitas.
PVAn = A1 [( (1+i) n ] = A1 [ 1 – {1/ (1+ i)n /i } ]
Anuitas nilai masa datang adalah sebagai nilai anuaitas majemuk masa depan dengan
pembayaran atau penerimaan periodik dan n sebagai jangka waktu anuitas.
FVAn = A1 [( (1+i) n – 1 ] / i
Dimana : A1 : Pembayaran atau penerimaan setiap periode :
7
Latihan Time Value of Money
Seorang nasabah memerlukan dana sebesar Rp 14.479.800,- pada akhir tahun ke 12.
Nasabah tersebut akan membayar sejumlah teretentu setiap tahunnya ke rekening
tabungan dengan bunga 12% per tahun. Pembayaran pertama dilakukan pada akhir
tahun pertama.
Diminta:
a. berapa rencana jumlah yang akan dibayarkan tahunan untuk sampai jumlah
tersebut.
b. Jika nasabah menyetorkan uang sekaligus, berapa yang harus nasabahkan
setorkan untuk sampai jumlah tersebut pada akhir tahun 12.
Seorang ayah merencanakan untuk menabung guna membiayai kuliah anaknnya ke
luar negeri. Anaknya saat ini berusia 13 tahun dan akan memasuki universitas 5 tahun
lagi dan akan meyelesaikan kuliah 4 tahun. Saat ini biaya kuliah $ 9.000 dan ada
inflasi 10% per tahun. Anak tersebut saat ini memiliki $ 15.000 yang disimpan di
bank dengan memperoleh bunga 8%. Kekurangan biaya akan ditambah oleh ayahnya.
Sang ayah merencanakan akan menabung setiap tahun mulai tahun sekarang sampai
dimana anaknya masuk universitas. Ia menabung dalam dollar di suatu bank dengan
bunga 8%. Berapa besar tabungan yang harus dilakukan sang ayah setiap tahun agar
anaknya dapat menyelesaikan kuliahnya.
8
Likuiditas, Solvablitas, rentabilitas, aktivitas
Analisi rasio keuangan
Manajemen Modal kerja
Manajemen persediaan
Manajemen Piutang
Manajemen kas
Nilai waktu uang
Manajemen Efek
9