Docstoc

Shriram EPC

Document Sample
Shriram EPC Powered By Docstoc
					                                                                                                                                                                          India Equity Research 
                                                                                                                                                                   Construction and Engineering 

                                                                                                                                                                        February 23, 2011
     HOLD                                                                                              Shriram EPC 
     Target price (INR)                   162                                                          Payment delay stretches gearing, heighten risks 

     RATING                                                  ↓                                     SEPC’s gearing has increased from 1.8x to 2.3x during 9MFY11, owing 
                                                                                                   to  increase  in  the  working  capital  cycle  and  delays  in  settlement  of 
    Last Price (INR)                                                                   162.4
    Bloomberg  code                                                                      SEPC IN large dues by a client. We have assumed a further delay of 3‐6 months 
    Reuters code                                                                        SHRI.BO for settlement of dues. We have reduced our earnings forecast by up 
    Avg. Vol. (3m)                                                                         36,169 to 28% for FY11‐FY13, factoring in higher interest costs. SEPC reported 
    Avg. Val.(3m)(INRmn)                                                                    7.52   growth  of  16%  in  revenue  and  18%  in  PAT  during  3QFY11.  Order 
    52‐wk H/L (INR)                                                                  314 / 151
                                                                                                   backlog improved from 1.5x to 2.3x y‐o‐y. However, we reduce our P/E 
    Sensex                                                                               18,296
                                                                                          
    MCAP (INRbn/USDmn)                                                              7.19 / 159
                                                                                                   multiple for the EPC business from 10x to 6x factoring in concerns on 
                                                                                                   the large unsettled amount (c77% of FY11f networth) and high gearing. 
    Shareholding (%)                                 09/10                                 12/10 We arrive at a Mar12 target price of INR162. We cut our rating on the 
    Promoters                                              
                                                          42.0                               41.7 stock from Add to Hold. Early settlement of dues can lead to re‐rating 
    MFs, FIs, Banks                                         4.7
                                                                                               4.6
                                                                                                   of the stock and is a risk to our forecasts.  
    FIIs                                                  37.3
                                                                                           37.0
    Public                                                  2.9
                                                                                            3.6
    Others                                                 
                                                          13.2                             13.0
                                                                                                       PAT up 18%; order backlog at 2.3x TTM sales 
                                                                                                       SEPC  reported  y‐o‐y  growth  of  16%  in  revenue  and  18%  in  PAT  for  3QFY11. 
    Stock Chart (Relative to Sensex)                                                                   Revenue growth was lower than that in the previous two quarters of FY11 as 
     325                                                                                               execution in new projects is yet to pick up. The interest penalty due to a delay 
                                                                                                       in payment by one client boosted EBIDTA margins, which increased by 360‐bp 
     275
                                                                                                       to  14%.  Adjusted  EBIDTA  margins  stand  at  12%.  PAT  was  impacted  due  to 
                                                                                                       higher  interest  costs,  which  grew  by  122%  y‐o‐y  as  a  result  of  the  stretched 
                                                                                                       working capital cycle. Order accretion continues to be good with SEPC bagging 
     225
                                                                                                       another large order worth INR3.5bn during the quarter. Order backlog stands 
                                                                                                       at 2.3x TTM sales, against 1.5x and 2.1x on y‐o‐y and q‐o‐q basis, respectively.  
     175
                                                                                                       Cut EPS forecast by up to 14% on the back of stretched working capital 
                                                                                                       Working capital continues to be stretched as a result of a delay in payment by a 
     125                                                                                               large client; the working capital cycle has extended to 250 days. We believe the 
       Feb-10               Jun-10                      Oct-10                      Jan-11
                     Shriram EPC                         Sensex Rebased                                settlement is likely to be delayed by another 3‐6 months, keeping net margins 
                                                                                                       under  pressure.  Hence,  we  have  reduced  our  FY11f,  FY12f  and  FY13f  EPS 
                                                                                                       estimates by 28%, 19% and 13%, respectively, factoring in higher interest costs. 
    Stock Perfm. (%)                          1m                    6m                      1yr 
    Absolute                               ‐13.7                   ‐43.8                  ‐11.5
                                                                                                       Cut TP to INR162 based on 6x P/E; downgrade to Hold 
    Rel. to Sensex                            ‐9.9                 ‐43.2                  ‐23.9
                                                                                                       The gearing for SEPC has increased from 1.8x in the Mar10 quarter to 2.3x in 
                                                                                                       the Dec10 quarter, leading to heightened risks to the balance sheet. We believe 
    Financials (INRmn)                   03/10                    03/11f               03/12f          the large unsettled amount (c77% FY11f networth) is likely to keep valuations 
    Sales                               13,624             16,739             20,096                   depressed. We have reduced our target P/E for SEPC’s EPC business from 10x 
    YoY (%)                                     35                     23                     20       to  6x  factoring  in  concerns  on  unsettled  dues  and  high  gearing.  Early 
    EBITDA (%)                                 9.2                    9.9                    9.7 
                                                                                                       settlement of dues can lead to re‐rating of the P/E multiple and is a risk to our 
    A.PAT                                     446                   519                   690 
                                                                                                       forecasts.  We  value  SEPC  on  the  sum‐of‐the‐parts  basis,  valuing  the  stake  in 
    Sh o/s (diluted)                            38                     43                     43 
    A.EPS (INR)                              10.1                  11.8                  15.7 
                                                                                                       Orient  Green  Power  (OGPL  IN,  NR)  at  INR57/share  (based  on  OGPL’s  current 
    YoY (%)                                       9                     16                     33 
                                                                                                       price of INR25/share) and the EPC business at INR105/share (based on 6x one‐
    D/E (x)                                    1.3                    1.0                    1.1       year forward P/E). We roll over our target price to Mar12 and cut it by 40% to 
    P/E (x)                                  16.0                  13.8                  10.3          arrive at a target price of INR162. We downgrade our rating on the stock from 
    EV/E (x)                                 10.3                    7.1                    6.5        Add to Hold.  
    RoCE (%)                                      8                       9                     10 
    RoE (%)                                     11                     11                     14 

    Quarterly Trends               03/10              06/10            09/10             12/10
    Sales (INRmn)                    4,826         
                                                               2,961         
                                                  2,630                     2,798                       Neeraj Vinayak, +91 022 66842860 
    PAT (INRmn)                          
                                        201                 83            
                                                                         144                    88
                                                                                                                                                   
                                                                                                        neeraj.vinayak@avendus.com 


Please refer to the disclaimer towards the end of the document. 
                            
India Equity Research                                                                                                                      Shriram EPC

                           Exhibit 1: Sum‐of‐parts valuations 
                                                                                                        Valuation approach               Value/share (INR)
                                                                                                                          
                           EPC business                                                         6x Mar13 EPS of INR17.5                                105
                           OGPL stake                            21.2% stake valued at current market price (INR25/share)                               57
                           Mar12 target price                                                                                                          162
                           Source: Avendus Research 

                           Exhibit 2: One‐year forward P/E chart  

                                36
                                                         1‐year forward P/E                      Average P/E                           Target P/E
                                30


                                24


                                18


                                12


                                    6


                                ‐
                                    Feb08           Oct08           Jun09              Mar10              Nov10                Jul11                Mar12
                                                                                                                                                                
                           Source: Avendus Research, Bloomberg                          Note: The P/E computation is adjusted for the implied value of OGPL 
                           Exhibit 3: Peer comparison 
                           Company                                      Mkt cap (INRmn)        ROE ‐ FY12E (%)        P/E ‐ FY11E (x)       P/E ‐ FY12E (x)
                           McNally Bharat Engineering                               7,108                    23                  10.0                   8.2
                           Elecon Engineering                                       6,663                    21                   9.4                   7.4
                           TRF                                                      5,541                    30                  18.8                   9.2
                           Hindustan Dorr‐Oliver                                    6,247                    25                   9.7                   8.5
                           Wt. Average P/E                                                                                       11.6                   8.3
                           Shriram EPC                                              7,132                    12                  11.5                   9.3
                           Source: Avendus Research, Bloomberg  
                           Note: Financial data for Hindustan Dorr‐Oliver and Shriram EPC is based on Avendus Research forecasts.   
                            




                            
Construction and Engineering                                                                                                                            2 
                            
India Equity Research                                                                                                                                                       Shriram EPC

                           Exhibit 4: 3QFY11 results snapshot 
                           (INRmn)                                                    Dec09                     Sep10             q‐o‐q (%)                    Dec10               y‐o‐y (%)
                           Total operating income                                    2,404.0                 2,961.1                   ‐5.5                  2,798.0                    16.4
                           Total operating expenses                                  2,156.4                 2,542.4                   ‐5.2                  2,409.5                    11.7
                           EBITDA                                                     247.6                     418.7                  ‐7.2                      388.5                  56.9
                           Other Income                                                  0.8                      17.9                 40.6                       25.1               2947.5
                           Depreciation                                                28.6                       29.9                 21.6                       36.4                  27.2
                           EBIT                                                       219.8                     406.7                  ‐7.2                      377.3                  71.6
                           Interest                                                   110.0                     190.6                  28.3                      244.5                 122.3
                           Recurring PBT                                              109.8                     216.1                 ‐38.6                      132.7                  20.9
                           Net extra ordinary items                                      0.0                       0.0                                             0.0  
                           PBT (reported)                                             109.8                     216.1                 ‐38.6                      132.7                  20.9
                           Total taxes                                                 35.4                       72.3                ‐38.2                       44.7                  26.4
                           PAT (reported)                                              74.4                     143.8                 ‐38.8                       88.0                  18.3
                           (+) Share in assoc. earnings                                  0.0                       0.0                                             0.0  
                           Less: Minority interest                                       0.0                       0.0                                             0.0  
                           Prior period items                                            0.0                       0.0                                             0.0  
                           Net income (reported)                                       74.4                     143.8                 ‐38.8                       88.0                  18.3
                           Shares outstanding (mn)                                     43.4                       44.0                                            44.3  
                           EPS (INR)                                                     1.7                       3.3                ‐39.2                        2.0                  16.0
                                                                                                                                                                       
                           Operating ratios (%)                                                                                                                                               
                           EBITDA margin                                               10.3                       14.1                                            13.9
                           EBIT margin                                                   9.1                      13.7                                            13.5
                           Net profit margin                                             3.1                       4.9                                             3.1
                           Source: Company, Avendus Research 

                           Exhibit 5: Segment‐wise results snapshot 
                           (INRmn)                                                      Dec09                     Sep10            q‐o‐q (%)                     Dec10             y‐o‐y (%)
                           Segment Revenue                                             2404.0                    2961.1                 ‐5.5                    2798.0                  16.4
                            ‐ Contracts                                                 2404.0                   2613.0                  6.8                    2790.7                  16.1
                            ‐ Windmill                                                        0.0                  348.1               ‐97.9                        7.3
                           Segment EBIT                                                  219.8                     406.7                ‐7.2                     377.3                  71.6
                            ‐ Contracts                                                  339.9                     521.4                ‐0.4                     519.3                  52.8
                            ‐ Windmill                                                        0.0                     0.0                                           0.0
                            ‐ Other un‐allocable expenses                               ‐120.1                    ‐114.7                23.9                     ‐142.1                 18.3
                           EBIT margins (%)                                                   9.14                    15.56                                        13.52 
                            ‐ Contracts                                                    14.1                     20.0                                          18.6
                            ‐ Windmill                                                        0.0                     0.0                                           0.0
                           Source: Company, Avendus Research 

                           Exhibit 6: Earnings revision summary 
                                                      ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ FY11f ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐                      ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ FY12f ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐                      ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ FY13f ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 
                                                       Old          New         Var (%)                  Old               New     Var (%)                Old             New       Var (%) 
                           Revenue                 17,085         16,739                ‐2            19,840         20,096              1            21,744         21,863                  1
                           EBITDA                   1,694          1,658                ‐2             1,922           1,948             1             2,123           2,136                 1
                           EBIT                     1,639          1,707                  4            1,856           2,054            11             2,008           2,196                 9
                           PAT                         600            434              ‐28               762               618         ‐19                888               771          ‐13
                           EPS (INR)                  13.7            9.9              ‐28              17.4               14.1        ‐19               20.2               17.5         ‐13
                           Source: Avendus Research 

                            


                            
Construction and Engineering                                                                                                                                                            3 
                                 
India Equity Research                                                                                                                                                             Shriram EPC


Financials and valuations 
Income statement (INRmn)                                                                          Cash flow statement (INRmn)
Fiscal year ending                   03/10         03/11f            03/12f          03/13f       Fiscal year ending                   03/10             03/11f               03/12f            03/13f
Total operating income               13,624          16,739           20,096          21,863      Net profit                                 446                 434                 618               771
Total operating expenses             12,375          15,081           18,149          19,728      Depreciation                               151                 183                 205               267
EBITDA                                 1,249           1,658            1,948           2,136     Deferred tax                               125                    56                 81              101
Other income                               141            232               311            327    Working capital changes               ‐2,470              ‐3,571               2,135                ‐984
Depreciation                               151            183               205            267    Less: Other income                         141                 232                 311               327
EBIT                                   1,239           1,707            2,054           2,196     Cash flow from operations             ‐1,890              ‐3,130               2,727                ‐172
Interest                                   536         1,082            1,154           1,069     Capital expenditure                   ‐1,087                 ‐300                ‐830               ‐613
Recurring PBT                              703            625               900         1,128     Strategic investments                         42             126
                                                                                                                                                                                    ‐
                                                                                                                                                                                                       ‐
                                                                                                                                                                                                        
Net extra ordinary items                  ‐
                                                           
                                                          ‐                ‐
                                                                                           ‐
                                                                                                  Marketable investments                        0
                                                                                                                                                                 ‐                  ‐
                                                                                                                                                                                                       ‐
                                                                                                                                                                                                        
PBT (reported)                             703            625               900         1,128     Change in other loans & adv.               ‐                   ‐                  ‐
                                                                                                                                                                                                       ‐
                                                                                                                                                                                                        
Total taxes                                267            213               306            383    Goodwill paid                                ‐14               ‐                  ‐
                                                                                                                                                                                                       ‐
                                                                                                                                                                                                        
PAT (reported)                             436            413               594            744    Other income                               141                 232                 311               327
(+) Share in assoc. earnings                 4               25              28              31   Cash flow from investing                  ‐917                    58             ‐519               ‐286
Less: Minority interest                     ‐6                4               4               4   Equity raised                              ‐                   ‐                  ‐
                                                                                                                                                                                                       ‐
                                                                                                                                                                                                        
Prior period items                        ‐
                                                          ‐
                                                                           ‐
                                                                                            
                                                                                           ‐      Change in borrowings                    4,514              3,700              ‐1,600                 400
Net income (reported)                      446            434               618            771    Dividends paid (incl. tax)                   ‐61                 ‐56                ‐82             ‐102
Avendus net income                         446            434               618            771    Others                                        46                 ‐18                ‐20                ‐22
Shares outstanding (mn)                  43.9            43.9             43.9            43.9    Cash flow from financing                4,499              3,626              ‐1,702                 276
Avendus dil. shares (mn)                 43.9            43.9             43.9            43.9    Net change in cash                      1,692                  554                 507              ‐182
Avendus EPS (INR)                        10.1               9.9           14.1            17.5
Growth ratios (%)                                                                                 Key Ratios
Total operating income                35.4             22.9             20.1             8.8      Fiscal year ending                  03/10              03/11f              03/12f             03/13f
EBITDA                                56.4             32.8             17.5             9.7      Valuation ratios (x)
EBIT                                  60.3             37.8             20.3             6.9      P/E (on Avendus EPS)                     16.0               16.4                11.5                 9.3
Recurring PBT                          8.9            ‐11.1             43.9            25.4      P/E (on basic, reported EPS)             15.9               16.4                11.5                 9.3
Avendus net income                    10.8             ‐2.6             42.2            24.8      P/CEPS                                   12.0               11.6                 8.7                 6.9
Avendus EPS                            9.4             ‐2.6             42.2            24.8      P/BV                                      1.6                1.5                 1.4                 1.2
Operating ratios (%)                                                                              Dividend yield (%)                        0.7                0.7                 1.0                1.2
EBITDA margin                          9.2              9.9              9.7             9.8      Market cap. / Sales                       0.5                0.4                 0.4                0.3
EBIT margin                            9.1             10.2             10.2            10.0      EV/Sales                                  0.9                1.0                 0.7                0.7
Net profit margin                      3.2              2.6              3.0             3.5      EV/EBITDA                                10.3                9.7                 7.2                6.9
Other income/PBT                      20.1             37.2             34.6            29.0      Net Cash / Market cap.                   26.8               34.6                41.7               39.1
Effective Tax rate                    38.0             34.0             34.0            34.0      Per share ratios (INR)
                                                                                                  Avendus EPS                              10.1               9.9                14.1               17.5
Balance sheet (INRmn)                                                                             EPS (Basic, reported)                    10.2               9.9                14.1               17.5
Fiscal year ending                   03/10         03/11f           03/12f          03/13f        Cash EPS                                 13.6              14.0                18.7               23.6
Equity capital                             439            439              439            439     Book Value                               98.6             106.7               118.4              133.0
Preference capital                        ‐
                                                          ‐
                                                                          ‐
                                                                                           
                                                                                          ‐       Dividend per share                        1.2               1.1                 1.6                2.0
Reserves and surplus                   3,891           4,247           4,759           5,401      Total assets / equity (x)                 2.3               3.1                 3.2                2.8
Net worth                              4,330           4,686           5,198           5,840      Return ratios (%)
Minority interest                           29              33              37              41    ROCE                                     8.2                 8.2                 8.9                9.4
Total debt                             7,334         11,034            9,434           9,834      ROIC                                     9.5                 9.9                11.1               12.0
Deferred tax liability                     277            333              414            515     ROE                                     10.9                 9.6                12.5               14.0
Total liabilities                    11,970          16,086          15,083          16,231       ROA                                      4.7                 3.1                 4.0                4.9
Gross block                            2,289           2,589           2,919           4,032      OCF/Sales                              ‐13.9               ‐18.7                13.6               ‐0.8
less: Acc. depreciation                    310            492              697            964     FCF/Sales                              ‐21.8               ‐20.5                 9.4               ‐3.6
Net block                              1,979           2,096           2,221           3,068      Turnover ratios (x)
CWIP                                       189            189              689            189     Asset turnover (x)                      1.4                 1.2                 1.3                1.4
Goodwill                                    85              85              85              85    Gross asset turnover                    6.0                 6.5                 6.9                5.4
Investments                            1,575           1,449           1,449           1,449      Inventory / Sales (days)               46.8                59.2                56.7               52.8
Cash                                   1,912           2,466           2,973           2,791      Receivables (days)                    198.5               241.1               207.0              174.0
Inventories                            2,224           3,210           3,028           3,294      Payables (days)                       204.7               220.0               197.3              180.9
Debtors                                9,506         12,611          10,186          10,662       Working capital cycle (days)          133.8               174.8               158.6              136.2
Loans and advances                     2,455           3,302           3,766           3,892      Solvency ratios (x)
less: Current liabilities              7,834           9,215           9,185           9,053      Gross debt to equity                      1.8                 2.4                 1.9                1.8
less: Provisions                           122            109              131            148     Net debt to equity                        1.3                 1.9                 1.3                1.3
Net working capital                    8,141         12,266          10,638          11,439       Net debt to EBITDA                        5.9                 6.7                 4.8                4.6
Total assets                         11,970          16,086          15,083          16,231       Interest Coverage (on EBIT)               2.3                 1.6                 1.8                2.1  

                                 
                                 


                                 
Construction and Engineering                                                                                                                                                                          4 
                                                   
        India Equity Research                                                                                                                                                         Shriram EPC


Analyst Certification 

    I, Neeraj Vinayak, PGDM, research analyst and author of this report, hereby certify that all of the views expressed in this document accurately reflect our personal views about the 
    subject  company/companies  and  its  or  their  securities.  We  further  certify  that  no  part  of  our  compensation  was,  is  or  will  be,  directly  or  indirectly  related  to  specific 
    recommendations or views expressed in this document. 

    Disclaimer 

    This document has been prepared by Avendus Securities Private Limited (Avendus). This document is meant for the use of the intended recipient only. Though dissemination to all 
    intended recipients is simultaneous, not all intended recipients may receive this document at the same time. This document is neither an offer nor solicitation for an offer to buy 
    and/or sell any securities mentioned herein and/or official confirmation of any transaction. This document is provided for assistance only and is not intended to be, and must not 
    be taken as, the sole basis for an investment decision. The user assumes the entire risk of any use made of this information. Each recipient of this document should make such 
    investigation as he deems necessary to arrive at an independent evaluation, including the merits and risks involved, for investment in the securities referred to in this document 
    and should consult his own advisors to determine the merits and risks of such investment. The investment discussed or views expressed may not be suitable for all investors. This 
    document has been prepared on the basis of information obtained from publicly available, accessible resources. Avendus has not independently verified all the information given 
    in this document. Accordingly, no representation or warranty, express or implied, is made as to accuracy, completeness or fairness of the information and opinion contained in this 
    document. The information given in this  document is as of the date of this document and there  can  be no assurance that  future results or events will be consistent with this 
    information. Though Avendus endeavours to update the information contained herein on reasonable basis, Avendus, its associate companies, their directors, employees, agents or 
    representatives (“Avendus and its affiliates”) are under no obligation to update or keep the information current. Also, there may be regulatory, compliance or other reasons that 
    may prevent us from doing so. Avendus and its affiliates expressly disclaim any and all liabilities that may arise from information, error or omission in this connection. Avendus and 
    its affiliates shall not be liable for any damages whether direct, indirect, special or consequential, including lost revenue or lost profits, which may arise from or in connection with 
    the use of this document. This document is strictly confidential and is being furnished to you solely for your information. This document and/or any portion thereof may not be 
    duplicated in any form and/or reproduced or redistributed without the prior written consent of Avendus. This document is not directed or intended for distribution to, or use by, 
    any person or entity who is a citizen or resident of the United States or Canada or is located in any other locality, state, country or other jurisdiction, where such distribution, 
    publication, availability or use would be contrary to law or regulation or which would subject Avendus and its affiliates to any registration or licensing requirements within such 
    jurisdiction. Persons in whose possession this document comes should inform themselves about and observe any such restrictions. Avendus and its associate companies may be 
    performing or seeking to perform investment banking and other services for any company referred to in this document. Affiliates of Avendus may have issued other reports that 
    are inconsistent with and reach a different conclusion from the information presented in this document. 

    Avendus generally prohibits its analysts and persons reporting to analysts from maintaining a financial interest in the securities or derivatives of any company that the analysts 
    cover. Avendus and its affiliates may have interest/positions, financial or otherwise, in the companies mentioned in this document. In order to provide complete transparency to 
    our clients, we have incorporated a ‘Disclosure of Interest Statement’ in this document. This should, however, not be treated as an endorsement of the view expressed in the 
    document.  Avendus  is  committed  to  providing  high‐quality,  objective  and  unbiased  research  to  our  investors.  To  this  end,  we  have  policies  in  place  to  identify,  consider  and 
    manage potential conflicts of interest and protect the integrity of our relationships with investing and corporate clients. Employee compliance with these policies is mandatory. 
    Any comment or statement made herein are solely those of the analyst and do not necessarily reflect those of Avendus. 

    Disclosure of Interest Statement (as of February 23, 2011) 
     




                                                                       Analyst ownership                Avendus or its associate company’s                 Investment Banking mandate with 
                                                                          of the stock                       ownership of the stock                         associate companies of Avendus 
    Shriram EPC                                                                  No                                          No                                                 No 
    Orient Green Power Company                                                   No                                          No                                                 No 
    McNally Bharat Engineering                                                   No                                          No                                                 No 
    Elecon Engineering                                                           No                                          No                                                 No 
    TRF                                                                          No                                          No                                                 No 
    Hindustan Dorr‐Oliver                                                        No                                          No                                                 No 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 




                                                                                              OUR OFFICES 
    Corporate office                          Institutional Broking                                              Bangalore                                                   
    IL&FS Financial Centre,                   IL&FS Financial Centre,                                            The Millenia , Tower A,                                     
    B Quadrant, 5th Floor,                    B Quadrant, 6th Floor,                                             # 1&2, 10th Floor, Murphy Road,                             
    Bandra‐Kurla Complex                      Bandra‐Kurla Complex                                               Ulsoor, Bangalore‐8. India.                                 
    Bandra (E), Mumbai 400051                 Bandra (E), Mumbai 400051                                          T : +91 80 66483600                                         
    T : +91 22 66480050                       T : +91 22 66480950                                                F : +91 80 66483636                                         
    F : +91 22 66480040                                                                                                                                                      
    Avendus Securities Private Limited   SEBI Registration No:                    BSE CM ‐ INB011292639 | NSE CM‐ INB231294639 | NSE F&O ‐ INF231294639  
                                                   




                                                   
        Construction and Engineering                                                                                                                                                                 5 

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:7
posted:11/15/2011
language:English
pages:5